Glosario cripto
Contango y backwardation
Hay contango si los futuros cotizan por encima del precio al contado y backwardation si cotizan por debajo; la brecha mide el apetito por apalancamiento.
Los futuros con vencimiento casi nunca cotizan exactamente al precio spot. Cuando el futuro está más caro, el mercado está en contango; cuando está más barato, en backwardation. La diferencia, expresada como tasa anualizada, se llama base y se reduce a cero a medida que el contrato se acerca a su vencimiento y converge con el contado.
En cripto lo normal es el contango, porque los operadores aceptan pagar una prima por exponerse al alza con apalancamiento sin inmovilizar capital. En mercados alcistas la base anualizada de los futuros de bitcoin puede superar el 10 %, y esa es la oportunidad que aprovecha el basis trade. La misma lógica se traslada a los perpetuos mediante tasas de financiación positivas.
La backwardation es menos frecuente y suele aparecer en caídas bruscas o cuando la demanda de cobertura de mineros y grandes tenedores supera a la compra especulativa. Ninguno de los dos estados predice por sí solo el precio futuro: describen el equilibrio de oferta y demanda de apalancamiento en ese momento y pueden invertirse rápido.
Ejemplo
Con bitcoin a 100.000 dólares, el futuro de CME a tres meses cotiza a 102.000, un contango anualizado cercano al 8 % que un fondo captura comprando al contado y vendiendo el futuro.