Puntos clave de la noticia:
- Brasil creó un grupo de trabajo con 14 departamentos para proponer en 60 días un marco experimental inicial destinado a los valores tokenizados.
- La revisión abarcará registro, custodia, negociación, liquidación, ciberseguridad, propiedad, claves privadas, reversión de operaciones, responsabilidad y aprendizajes de programas sandbox anteriores.
- El mercado brasileño de activos reales tokenizados ronda 12.000 millones de reales, unos $2.340 millones, mientras obligaciones corporativas y pagarés comerciales representan cerca de $1.300 millones.
El regulador brasileño de valores creó un grupo de trabajo para diseñar un marco experimental destinado a los valores tokenizados, con un calendario sorprendentemente ajustado. La Comissão de Valores Mobiliários, conocida como CVM, quiere que una propuesta inicial llegue a su directorio dentro de los 60 días desde la instalación formal del grupo. Un mercado construido sobre infraestructuras digitales más rápidas será examinado mediante un proceso regulatorio deliberadamente cauteloso, un punto de partida casi paradójico. El marco abarcará registro, custodia, negociación y liquidación cuando los valores se emitan o gestionen con tecnología de registro distribuido.
La tokenización se enfrenta al escrutinio institucional
La tarea va más allá de redactar normas operativas básicas. Participarán catorce departamentos de la CVM, que podrán consultar organismos públicos, asociaciones sectoriales, entidades autorreguladoras y especialistas externos. El análisis continuará durante 120 días y podría recibir una ampliación de 30 días. Brasil está probando si puede acelerar la innovación sin descuidar la infraestructura que sostiene la confianza del mercado, incluidos los riesgos de ciberseguridad, los enfoques regulatorios extranjeros y las lecciones de programas sandbox anteriores. La amplitud de la revisión muestra que la tokenización ya se considera una infraestructura que exige coordinación institucional nacional.
La clasificación jurídica de los activos tokenizados no es central. Brasil ya determina si un token es un valor según sus características económicas, y en 2022 aclaró que usar blockchain no cambia esa conclusión. Las preguntas pendientes comienzan alrededor del activo, no dentro de él, porque los registros distribuidos pueden combinar funciones tradicionalmente separadas entre bolsas, custodios, registradores, depositarios y sistemas de liquidación. Los reguladores deberán definir quién mantiene el registro oficial de propiedad, cómo se guardan las claves privadas, cuándo pueden revertirse las operaciones y quién responde si fallan la tecnología o los procedimientos.
La iniciativa llega cuando el mercado brasileño de activos reales tokenizados ya alcanza 12.000 millones de reales, equivalentes a $2.340 millones. Las obligaciones corporativas y los pagarés comerciales representan cerca de $1.300 millones de ese total, señal de que existe una emisión relevante sin un marco integral. El regulador está redactando reglas para un mercado que ya comenzó a moverse, lo que hace que el plazo de 60 días parezca urgente y, curiosamente, tardío. Los proyectos sandbox anteriores de la CVM sobre emisión blockchain y negociación secundaria servirán ahora para orientar una estructura más amplia.
