Puntos clave de la noticia:
- Grayscale advierte que el modelo de Bitcoin apalancado de Strategy está bajo presión y podría limitar su capacidad de acumular más BTC.
- Strategy vendió 32 BTC y acciones por $128 millones; desde entonces el precio de BTC cayó un 16% y el valor de MSTR retrocedió un 12,8%.
- El instrumento preferente STRC cotiza por debajo de su valor nominal de $100, lo que podría generar un ciclo negativo de ventas forzadas de Bitcoin.
Grayscale alertó que el modelo de negocio apalancado de Strategy, la empresa dirigida por Michael Saylor, enfrenta su primera prueba considerable de estrés. Según Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, la presión sobre la estructura financiera de Strategy podría limitar su capacidad de seguir acumulando Bitcoin y, en el peor escenario, forzar ventas adicionales del activo.
El disparador fue la venta de apenas 32 BTC el lunes, una fracción mínima de las 843.706 unidades que la compañía mantiene en su balance. Sin embargo, el impacto en el mercado fue desproporcionado: el precio de BTC cayó un 16% desde entonces. Strategy también colocó acciones por $128 millones, y su cotización en bolsa retrocedió un 12,8% hasta un mínimo de dos meses de $126.
El Punto de Tensión: STRC y el Ciclo Negativo
El foco de la preocupación de Grayscale recae sobre STRC, el instrumento de equity preferente de tasa variable de Strategy. Diseñado para operar en torno a los $100 con un dividendo del 11,5%, actualmente cotiza alrededor de $95. Si la compañía eleva el dividendo para compensar a los inversores y devolver el instrumento a su valor nominal, aumentan las obligaciones de caja, lo que podría forzar más ventas de BTC y profundizar la caída de precios en un ciclo de retroalimentación negativa.
El analista jefe de CoinEx, Jeff Ko, reconoció que la venta de Bitcoin fue un «disparador psicológico importante» para el retroceso semanal de la criptomoneda, aunque señaló que otorga a la empresa mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de balance sin quedar atrapada en una estrategia de acumulación unidireccional.
Grayscale: El Modelo DAT Podría Estar Alcanzando sus Límites
Augustine Fan, socio de SignalPlus, fue más directo: los mercados responsabilizan a las ventas y al descuento de STRC, pero sostuvo que «incluso los seguidores más fervientes se están quedando sin razones estructurales para ser alcistas».
Grayscale cerró su análisis con una perspectiva de largo plazo: menos Bitcoin concentrado en balances corporativos apalancados y más distribuido en carteras diversificadas sería, en su opinión, más saludable para el ecosistema. Una señal de que el modelo DAT extremo podría estar alcanzando sus límites naturales.
