Puntos Clave de la Noticia
- Desplome del capital: El capital desplegado de Ethena ha caído a $791 millones, lo que representa una reducción superior al 85% respecto a su máximo histórico.
- Equilibrio inusual: Por primera vez en la historia reciente, las posiciones cortas y largas direccionales están casi igualadas, una condición técnica históricamente insostenible.
- Cobertura institucional: El cambio de tendencia responde a un aumento masivo de hedging por parte de fondos de capital riesgo (VC) que buscan proteger sus tesorerías.
Este miércoles, el mercado de derivados encendió las alarmas. Y es que, el análisis de WuBlockchain revela que, el capital desplegado en el protocolo de dólar sintético Ethena —un termómetro clave de la demanda de apalancamiento alcista— cayó estrepitosamente a los $791 millones.
En particular esta caída ocurre a pesar de que los precios de los activos principales se mantienen relativamente estables. Desde el «crash» del Bitcoin a $60,000 el pasado 8 de febrero, la posición de base de Ethena se ha contraído más de un 60%, pasando de $2,000 millones a menos de $800 millones en apenas un mes.
El auge del hedging y la muerte del carry trade
Ethena opera absorbiendo el exceso de demanda de los traders que van en largo, ejecutando una estrategia de cash-and-carry a gran escala. Sin embargo, el analista SoskaKyle señala que este espacio está siendo ocupado ahora por «cortos direccionales» y actividades de cobertura de proyectos de pequeña capitalización y firmas de Venture Capital.
Esta similitud casi perfecta entre largos y cortos es extremadamente rara. Antes, cuando el mercado llegaba a este nivel de neutralidad forzada, se esperaba un movimiento violento de precios, ya que los funding rates negativos fuerzan el cierre de posiciones de arbitraje que ya no resultan rentables.
Con el RSI de activos principales moviéndose en zonas neutrales y una falta de catalizadores claros, la capitulación de los «basis traders» sugiere que el mercado está en un punto de inflexión. Si la demanda de apalancamiento alcista regresa, la falta de contrapartes naturales podría catapultar los precios rápidamente.
La métrica de Ethena sugiere que el mercado está «limpio» de exceso de apalancamiento alcista. En el corto plazo, los inversores deben vigilar si los funding rates regresan a terreno positivo, lo que confirmaría que el apetito por el riesgo está de vuelta para romper las resistencias actuales.
