Puntos clave de la noticia:
- El Servicio de Investigación de la Asamblea advirtió que la compra de Dunamu por Naver Financial podría enfrentar reglas de propiedad incompatibles si Naver se convierte en holding.
- La Fair Trade Act podría exigir participaciones mínimas superiores al posible límite de propiedad previsto para exchanges cripto, creando un conflicto regulatorio.
- El acuerdo valora el grupo combinado en unos 20 billones de wones e incluye una inversión de 10 billones de wones en IA y blockchain durante cinco años.
El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional de Corea advirtió que la compra prevista de Dunamu, operador de Upbit, por parte de Naver Financial podría generar un conflicto estructural de gobernanza debido a normas de propiedad potencialmente incompatibles. El problema surgiría si Naver Financial llegara a ser considerada una sociedad holding. La cuestión es que una ley podría obligar a Naver a poseer una participación mayor en Dunamu, mientras otra podría exigirle reducirla. La Fair Trade Act establece participaciones mínimas en subsidiarias, mientras el proyecto de Framework Act on Digital Assets podría limitar cuánto puede controlar un accionista principal de un exchange cripto.
Según las reglas actuales de la Fair Trade Act, una sociedad holding debe poseer al menos 50% de una subsidiaria no cotizada, 30% de una subsidiaria cotizada o 20% si opera como holding de capital riesgo. El límite de propiedad cripto actualmente en debate oscila entre 20% y 34%. Eso crea un posible conflicto entre un mínimo obligatorio y un máximo permitido si ambas normas terminan aplicándose a la misma estructura corporativa. La participación de aproximadamente 65% de Naver Financial en Dunamu supera ampliamente el mínimo de la Fair Trade Act, pero también quedaría muy por encima del posible techo contemplado para activos digitales.
La estructura Naver-Dunamu podría requerir un rediseño de gobernanza
El servicio de investigación subrayó que el conflicto no es inmediato porque Naver Financial todavía no está clasificada como sociedad holding, por lo que los requisitos sobre participaciones en subsidiarias aún no se aplican. El riesgo aparecería si su estructura corporativa cambia y ambos regímenes regulatorios pasan a ser obligatorios al mismo tiempo. En ese escenario, la compañía podría verse obligada a rediseñar su gobernanza o adoptar una estructura de propiedad compartida capaz de cumplir simultáneamente las normas de competencia y las reglas sobre activos digitales, dependiendo de la versión final aprobada por los legisladores.
Naver Financial y Dunamu aprobaron a finales de noviembre de 2025 un intercambio de acciones que colocaría a Dunamu bajo control total de Naver Financial. La operación utiliza una relación de canje de 1 a 2.54 y valora el grupo combinado en unos 20 billones de wones. Song Chi-hyung, presidente de Dunamu, pasaría a ser el mayor accionista con 19.5%, mientras la participación de Naver bajaría a 17%. El acuerdo modifica profundamente el control y la propiedad justo cuando Corea todavía está definiendo las reglas para grandes accionistas de exchanges cripto. Las empresas también prometieron invertir 10 billones de wones, unos $6.8 mil millones, en inteligencia artificial y blockchain en Corea durante cinco años.
