El intento de establecer una estructura federal integral para los mercados de activos digitales en Estados Unidos sufrió un revés el martes 15 de septiembre. El Senado no logró avanzar con el Digital Asset Market Clarity Act (H.R. 3633) después de que una moción de procedimiento obtuviera 49 votos a favor y 50 en contra, muy por debajo de los 60 necesarios para superar el filibusterismo. El resultado representa un importante obstáculo para una de las iniciativas legislativas más relevantes de la industria cripto estadounidense.
Sin embargo, el bloqueo legislativo no significa que el proceso regulatorio se haya detenido. Como plantea Dan Gambardello, creador del canal de YouTube Crypto Capital Venture, el desarrollo institucional del sector no depende exclusivamente de una votación del Congreso. La SEC y la CFTC ya están utilizando sus competencias existentes para avanzar en distintos segmentos del mercado, mientras los legisladores continúan negociando una legislación más amplia.
SEC Avanza Con Un Nuevo Marco Para Los Activos Cripto
Uno de los elementos más importantes para entender este escenario es la propuesta Regulation Crypto Assets, presentada formalmente por la SEC el 18 de agosto bajo la presidencia de Paul Atkins. El organismo planteó un régimen específico para determinados contratos de inversión vinculados con activos digitales, con nuevas alternativas para que los proyectos puedan captar capital dentro del marco de las leyes estadounidenses de valores.
La propuesta incluye una exención para ofertas de hasta 5 millones de dólares durante un período de cuatro años y otra que permitiría captar hasta 75 millones de dólares durante cada período de 12 meses. Los emisores seguirían sujetos a determinadas obligaciones de divulgación y a las normas contra el fraude y la manipulación del mercado. Esto representa una alternativa regulatoria para determinados proyectos que buscan financiarse sin recurrir necesariamente a un registro tradicional.
La SEC también incorporó un puerto seguro condicional relacionado con la definición de investment contract. Bajo las condiciones planteadas por la propuesta, un activo digital podría dejar de estar vinculado a ese contrato de inversión cuando el emisor haya completado o abandonado permanentemente las actividades esenciales de gestión que había asumido. El mecanismo busca ofrecer mayor claridad sobre el momento en que determinados activos pueden dejar de estar sujetos a esa relación jurídica.
Para Gambardello, este tipo de medidas ayuda a explicar por qué el bloqueo del Clarity Act no necesariamente equivale a un retroceso completo para Bitcoin y la industria. La legislación del Congreso podría establecer reglas más permanentes, pero las agencias ya están construyendo parte de la infraestructura regulatoria utilizando las herramientas que tienen disponibles actualmente.
CFTC Abre Espacio Para Exchanges Y Perpetuos Cripto
La otra pieza importante es la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), actualmente presidida por Michael S. Selig. El organismo también ha avanzado en la integración de productos cripto dentro del sistema financiero regulado estadounidense, ampliando las posibilidades para que determinados instrumentos digitales puedan operar bajo supervisión federal.
En mayo, la CFTC autorizó la cotización de un contrato perpetuo de bitcoin en un exchange registrado ante la agencia. Selig explicó que los contratos perpetuos constituyen uno de los segmentos más líquidos de los mercados de activos digitales y defendió su incorporación al marco regulatorio estadounidense.
La agenda de la CFTC también contempla la evolución de la estructura de los mercados cripto. En agosto, la agencia celebró una reunión de su Innovation Advisory Committee dedicada a analizar la evolución regulatoria de los activos digitales y la ausencia de un marco federal integral de estructura de mercado.
Esto resulta relevante porque el Clarity Act pretendía establecer de manera legislativa las competencias de la SEC y la CFTC sobre diferentes segmentos del mercado. Aunque el proyecto no consiguió avanzar, las dos agencias siguen teniendo capacidad para desarrollar reglas, interpretaciones y productos regulados dentro de sus respectivas jurisdicciones.
La Fed Sube Las Tasas Y Cambia El Entorno Para Bitcoin
El revés legislativo ocurrió prácticamente al mismo tiempo que otro acontecimiento con potencial impacto sobre Bitcoin y los activos de riesgo. El miércoles 16 de septiembre, la Reserva Federal elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos hasta un rango de 3,75%-4%, en una decisión aprobada por unanimidad de 12-0. La Fed señaló que la inflación continúa elevada y que la decisión busca favorecer un retorno oportuno hacia su objetivo del 2%.
La decisión constituye la primera subida de tasas desde julio de 2023 y agrega un componente macroeconómico relevante al análisis del mercado cripto. Una política monetaria más restrictiva puede reducir la liquidez disponible y aumentar el costo del capital, condiciones que suelen ser relevantes para activos considerados de mayor riesgo.
Por eso, el escenario que enfrentará Bitcoin durante los próximos días tendrá dos dimensiones diferentes. Por un lado, el mercado deberá procesar la incertidumbre derivada del bloqueo del Clarity Act. Por otro, deberá adaptarse a una Fed que acaba de endurecer nuevamente su política monetaria mientras la inflación permanece por encima del objetivo oficial.
Reflexión Final: El Clarity Act No Es El Único Camino
La principal conclusión para el mercado cripto es que el fracaso de una iniciativa legislativa no equivale al fracaso del proceso de institucionalización de los activos digitales en Estados Unidos. El Clarity Act buscaba ofrecer una estructura federal más completa y permanente, pero mientras el Congreso no alcanza un acuerdo, la SEC y la CFTC continúan utilizando sus competencias para definir nuevas vías regulatorias.
El análisis de Dan Gambardello y Crypto Capital Venture pone el foco precisamente en esta transición: el desarrollo de Bitcoin y los activos digitales puede continuar avanzando mientras Washington debate una legislación definitiva. La propuesta Regulation Crypto Assets de la SEC, la evolución de los productos cripto supervisados por la CFTC y las interpretaciones regulatorias existentes muestran que el sector no está esperando completamente a que el Congreso resuelva todas las incógnitas.
Ahora bien, tampoco significa que las agencias puedan sustituir indefinidamente una ley federal. Una legislación aprobada por el Congreso tendría un alcance y una estabilidad diferentes a los de reglas administrativas que pueden modificarse con el tiempo. Para Bitcoin y el resto del ecosistema, el verdadero desafío será atravesar simultáneamente un proceso regulatorio todavía incompleto y un entorno monetario que acaba de volverse más restrictivo.
La caída del Clarity Act, por tanto, no cierra la historia regulatoria de las criptomonedas en Estados Unidos. La deja abierta en varios frentes, mientras SEC, CFTC, Congreso y Reserva Federal continúan definiendo el entorno en el que se desarrollará la próxima etapa del mercado.
Disclaimer: Este artículo ha sido elaborado únicamente con fines informativos. No debe considerarse bajo ninguna circunstancia como asesoramiento de inversión. Antes de realizar cualquier inversión en el mercado de criptomonedas, realice su propia investigación.
