Puntos Clave de la Noticia:
- El estudio de Coin Metrics abarcó cuatro años de observaciones semanales para evaluar la relación entre los retornos del mercado y la emisión de tokens.
- Los modelos estadísticos explican el 13% de la variación semanal en la oferta de USDC y el 16% en la de USDT.
- La tasa anual de suministro para USDC en Aave v3 registró 11,5% a la medianoche UTC del 19 de octubre de 2026, frente al 3,1% registrado para USDT.
En lo que va del mes de octubre se ha registrado un repunte en los mercados de criptomonedas, lo que es el reflejo de una divergencia estructural en el crecimiento de las stablecoins, marcando una aceleración en USDT y una desaceleración en USDC. Según Coin Metrics, los retornos positivos en activos fuera del segmento de stablecoins preceden comportamientos opuestos entre ambos emisores principales.
Históricamente, los participantes del sector interpretaban la expansión agregada del circulante como capital de reserva destinado a la compra inmediata de Bitcoin. Sin embargo, la investigación documenta que las emisiones responden a dinámicas de demanda heterogéneas dentro del ecosistema financiero descentralizado.
Los modelos econométricos aplicados por Coin Metrics revelaron que mayores tasas de financiación en futuros perpetuos se asocian con aumentos de suministro en ambos activos. En términos estadísticos, estas tasas explican un 10% de la variación en la oferta semanal de USDC y un 4% en el caso de USDT tras la aplicación de controles metodológicos.
Por otra parte, la respuesta ante semanas alcistas en tokens no estables exhibe direcciones contrarias. Mientras la emisión de USDT tiende a incrementarse la semana posterior a un rally, el ritmo de acuñación de USDC experimenta un freno cuantificable en sus balances semanales.
Divergencia en rendimientos DeFi y garantías colaterales
A partir de 2023, la brecha entre el rendimiento porcentual anual en Aave v3 y los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos a tres meses incorporó valor explicativo para USDC. Datos del protocolo Aave indicaron que, al corte de la medianoche UTC del 19 de octubre de 2026, la tasa anual de suministro para USDC en la red Ethereum alcanzó 11,5%.
Ese mismo día, el rendimiento para USDT en la misma plataforma se situó en 3,1%. Como punto de referencia macroeconómico, los registros de la Reserva Federal (FRED) para el pagaré del Tesoro a tres meses reflejaron un 4,27% en base de inversión en la misma fecha.
El diferencial de carry trade no aportó correlación significativa para la oferta de USDT en los modelos evaluados. De acuerdo con el reporte técnico, los modelos de rezago semanal explican solo el 13% de las fluctuaciones en USDC y el 16% en USDT, dejando más del 75% de la variación total sujeta a factores no capturados por estas variables.
Las diferencias operativas entre los emisores sustentan parte de estas discrepancias de flujo. La documentación de Circle detalla que la emisión de USDC ocurre cuando usuarios institucionales depositan dólares para utilizarlos en liquidaciones, pagos y préstamos colateralizados.
En contraste, los informes de Tether describen que USDT se emplea con frecuencia para liquidar operaciones comerciales directas o para preservar valor en dólares tras reducir exposición al riesgo. Un inversionista que retiene stablecoins tras una toma de ganancias ejecuta una acción distinta a la de un operador que prepara una orden spot de compra.
La presencia de tokens en balances de reserva de plataformas centralizadas tampoco equivale a compras ejecutadas. Un análisis previo,publicado el 20 de julio, destacó que las reservas en Binance y Bybit representan liquidez disponible, pero constituyen un paso intermedio antes de cualquier transacción definitiva.
La diversificación de usos de las stablecoin debilita el uso de la métrica agregada de suministro como un indicador unidireccional de liquidez para Bitcoin. La interpretación de la liquidez disponible dependerá del seguimiento a la rotación de capital en contratos de rendimiento y de las próximas actualizaciones en los balances de reserva de los principales exchanges centralizados al cierre del mes corriente.
