Puntos clave de la noticia:
- K33 cuestionó el uso de acciones preferentes STRC para financiar las compras de Bitcoin de Strategy, debido al aumento de los pagos de dividendos.
- La firma estima que STRC añadió $725 millones a las obligaciones anuales de dividendos de Strategy, una cantidad equivalente a aproximadamente 8.740 BTC.
- Según sus cálculos, Strategy habría acumulado 843.303 BTC sin recurrir principalmente a STRC, apenas 4.947 BTC menos que sus reservas reales.
K33 cuestionó la estrategia de financiación de Strategy mediante acciones preferentes STRC, al considerar que los dividendos asociados podrían reducir los beneficios de las compras adicionales de Bitcoin realizadas con ese capital.
En un informe, Vetle Lunde, director de investigación de K33, calculó que Strategy habría acumulado aproximadamente 843.303 BTC al 12 de octubre si hubiera utilizado un modelo alternativo de financiación.
La compañía mantenía 848.250 BTC en esa fecha, una diferencia de apenas 4.947 BTC frente al escenario planteado por la firma de análisis.
Aunque STRC permitió financiar la adquisición de casi 100.000 BTC durante el primer semestre de 2026, K33 sostiene que el coste de los dividendos podría terminar anulando esa ventaja.
K33 calcula un coste adicional de $725 millones anuales
Según el informe, las obligaciones anuales de dividendos de las acciones preferentes de Strategy aumentaron de aproximadamente $830 millones a $1.560 millones durante 2026.
K33 atribuye $725 millones de ese incremento a la expansión de STRC, un instrumento que permitió captar capital para comprar Bitcoin sin emitir más acciones ordinarias MSTR.
Con Bitcoin cotizando cerca de $83.000, ese coste adicional equivale a aproximadamente 8.740 BTC anuales.
Lunde estima que los pagos acumulados podrían superar la diferencia de 4.947 BTC entre las reservas reales de Strategy y su escenario alternativo en unos siete meses.
Para elaborar la comparación, K33 eliminó de sus cálculos los aproximadamente $7.500 millones obtenidos mediante STRC durante el primer semestre.
Después asumió que Strategy habría destinado a comprar Bitcoin los $4.000 millones asignados a reservas en dólares entre mayo y agosto, junto con otros $1.600 millones utilizados para recomprar STRC.
El modelo también contempla evitar el 90% de los dividendos asociados a STRC y utilizar ese ahorro para adquirir BTC. La emisión de acciones ordinarias MSTR se mantuvo sin cambios.
Las reservas de efectivo reducen el riesgo de vender Bitcoin
K33 reconoce que las reservas en dólares de Strategy ofrecen protección frente a sus obligaciones financieras.
Según sus estimaciones, la compañía dispone de suficiente efectivo para cubrir aproximadamente 42 meses de dividendos, lo que reduce la posibilidad de que necesite vender Bitcoin para cumplir esos pagos.
Sin embargo, Lunde cuestionó el coste de mantener grandes reservas de efectivo mientras la empresa paga dividendos elevados por sus acciones preferentes.
El analista utilizó como referencia un rendimiento del 4% sobre las reservas en dólares, frente a un dividendo del 12% de STRC, y sostuvo que emitir acciones ordinarias podría resultar más eficiente para financiar futuras compras de Bitcoin.
Strategy también ha recomprado cantidades considerables de STRC durante las últimas semanas. El instrumento cerró el 13 de octubre en $99,90, ligeramente por debajo de su valor nominal de $100.
En septiembre, la compañía propuso modificar la frecuencia de pago de dividendos de STRC, STRD, STRF y STRK para distribuirlos diariamente.
La propuesta todavía necesita la aprobación de los accionistas. Strategy aseguró que el cambio no aumentaría sus obligaciones habituales de dividendos
