Puntos claves de la noticia:
- Tether tiene $22.8 mil millones en Bitcoin y oro, y $127 mil millones en bonos del Tesoro.
- Su CEO afirma que la empresa tiene $7 mil millones de capital excedente y alta rentabilidad.
- S&P Global rebajó su calificación, citando mayor exposición a activos de alto riesgo.
El debate sobre la solidez de Tether y de USDT se reaviva después del último informe de reservas. El fundador de BitMEX, Arthur Hayes, asegura que la apuesta de la emisora por Bitcoin y oro abre la puerta a un escenario de insolvencia teórica, mientras el CEO Paolo Ardoino responde con una batería de datos sobre capital, beneficios y composición del balance.
El informe de atestación del tercer trimestre de 2025 muestra que Tether acumula cerca de 22.800 millones de dólares en Bitcoin y oro como parte de una estrategia de diversificación. En paralelo, mantiene una exposición de alrededor de 127.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, que generaron ingresos extraordinarios desde 2023 ante los tipos elevados de la Reserva Federal.
Hayes interpreta esa combinación como una gran apuesta de tipos de interés
Sostiene que la dirección de la empresa se prepara para un escenario de recortes agresivos de la Fed, lo que reduciría de forma abrupta los ingresos por cupones.
En una entrada reciente, afirma que Tether se encuentra “en las primeras entradas de una enorme operación de tipos”, y advierte de que una caída de alrededor de 30% en la posición conjunta de oro y BTC borraría el patrimonio contable y dejaría a USDT “en teoría” sin respaldo de capital.
The Tether folks are in the early innings of running a massive interest rate trade. How I read this audit is they think the Fed will cut rates which crushes their interest income. In response, they are buying gold and $BTC that should in theory moon as the price of money falls.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) November 29, 2025
El analista Paul Barron añade otro ángulo: cada recorte de 25 puntos básicos en los tipos de la Fed recorta unos 318 millones de dólares anuales en ingresos de intereses sobre la cartera de Treasuries. Para el mercado, la pregunta es directa: ¿soporta el balance esa pérdida de rentas si además los activos volátiles corrigen?
Paolo Ardoino responde con números
En un hilo reciente en X, indica que Tether cierra el trimestre con unos 7.000 millones de dólares en equity excedentario, por encima de los 184.500 millones que respaldan las distintas stablecoins, y con 23.000 millones adicionales en beneficios retenidos dentro del grupo.
Según su desglose, el Tether Group alcanza 215.000 millones en activos totales frente a 184.500 millones en pasivos vinculados a stablecoins, y la posición en oro y Bitcoin solo representa cerca de 12,6% de las reservas.
re: Tether FUD
From latest attestation announcement (Q3 2025):
"Tether will continue to maintain a multi-billion-dollar excess reserve buffer and an overall proprietary Group equity approaching $30 billion."
Tether had (at end of Q3 2025) ~7B in excess equity (on top of the…
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 30, 2025
El directivo acusa a parte del mercado de ignorar ese colchón y solo mirar la capa de reservas directamente asociada a USDT. Señala que muchos críticos pasan por alto los alrededor de 500 millones de dólares en beneficios mensuales que generan los Treasuries, y sugiere que “algunos influencers no saben sumar o tienen incentivos para promocionar a nuestros competidores”.
Joseph Ayoub, ex responsable de investigación de activos digitales en Citi, recuerda que los activos divulgados en las atestaciones no recogen todo el balance corporativo. Explica que Tether mantiene una hoja de equity separada con operaciones de minería, reservas corporativas y otros negocios que no aparecen en cada informe al detalle.
I spent 100’s of hours writing research on tether for @Citi. @CryptoHayes missed a few key points.
1) 𝐓𝐡𝐞𝐢𝐫 𝐝𝐢𝐬𝐜𝐥𝐨𝐬𝐞𝐝 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬 =/ 𝐚𝐥𝐥 𝐜𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐞 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬
When tether generates $ they have a separate equity balance sheet which they don’t… https://t.co/pHSRr245Up
— Joseph (@JosephA140) November 30, 2025
A su juicio, con unos 120.000 millones en Treasuries a rendimientos cercanos al 4% desde 2023, la empresa genera cerca de 10.000 millones de dólares anuales en beneficio líquido con una plantilla de alrededor de 150 empleados.
Ayoub compara esa estructura con la banca tradicional y subraya que muchos bancos operan con reservas líquidas cercanas al 5–15%, mientras USDT declara una posición sobrecolateralizada. Su conclusión es tajante: “Tether no va camino de la insolvencia; gestiona una máquina de imprimir dinero”.
El choque de narrativas se intensifica tras la rebaja de calificación de S&P Global, que recorta la nota de estabilidad de paridad de USDT de 4 a 5 el 26 de noviembre. La agencia cita un aumento de la exposición a “activos de alto riesgo” y “lagunas persistentes en la divulgación” como motivos para la rebaja.
La decisión provoca una reacción dura por parte de Ardoino, que afirma que en Tether “llevan el odio con orgullo” y describe a la empresa como “la primera firma sobrecapitalizada del sector financiero, sin reservas tóxicas”. En un mensaje provocador, reta a la banca a publicar sus propias ratios de liquidez y ironiza sobre la calidad de sus reservas.
El CEO de Rumble, Chris Pavlovski, se suma al ataque y dice que S&P Global se centra en Tether porque la considera un rival directo del sistema financiero tradicional. Los defensores de USDT recuerdan que la stablecoin mantuvo el peg al dólar durante el desplome de 2018, la crisis de Terra/Luna en 2022 y las tensiones bancarias de 2023, episodios donde otros emisores tuvieron más problemas.
The S&P only attacks Tether, because Tether is challenging and beating the old financial guard at their own game.
These old corporate entities cannot handle companies like Tether & Rumble taking their market share — their only recourse is to attack us because they’re losing. https://t.co/UUbaYpXAUq
— Chris Pavlovski 🏴☠️ (@chrispavlovski) November 26, 2025
Con una nota “5” y bajo el marco regulatorio MiCA, USDT no puede figurar en exchanges regulados de la Unión Europea, y ningún gran fondo institucional puede mantener exposición directa sin chocar con sus propias políticas de riesgo. Ese vacío abre espacio para alternativas como USDC de Circle, PYUSD de PayPal y nuevos tokens de dinero bancario tokenizado.
Pese a la presión reputacional, Tether cierra el último ejercicio con un nivel de beneficio neto que supera al de gestoras como BlackRock y algunos analistas apuntan a que incluso se acerca a los márgenes de gigantes energéticos como Saudi Aramco.
