Puntos claves de la noticia:
- El creador de Uniswap defendió la sostenibilidad de los AMMs, citando crecimiento y la futura versión V4 con «hooks» para mejorar ganancias de proveedores.
- Argumentó que los AMMs son competitivos, y que muchos proveedores priorizan crear liquidez sobre la máxima ganancia.
- El «fee switch» de Uniswap ha generado ~$600k en 10 días, proyectando >$24M anuales.
Hayden Adams, creador de Uniswap, rechazó argumentos sobre la supuesta insostenibilidad de los creadores de mercado automatizados (AMM). Una crítica pública sugería que estos sistemas no pueden mantenerse porque no pagan lo suficiente a los proveedores de liquidez.
Adams respondió señalando el crecimiento continuo en los fondos de liquidez de Uniswap como prueba de su viabilidad. El desarrollador también mencionó que la próxima versión V4 de la plataforma incluirá ‘hooks’, herramientas diseñadas para mejorar la rentabilidad de los proveedores.
La crítica surgió de Guil Lambert, quien afirmó que los AMM nunca serán sostenibles. Lambert argumentó que las tarifas obtenidas por los proveedores de liquidez escalan con la volatilidad realizada. Sin embargo, según su análisis, estos proveedores necesitarían un pago basado en la volatilidad implícita, que es mayor, para sobrevivir. Adams contraargumentó con datos concretos de la operación actual de Uniswap.
Un modelo competitivo en distintas condiciones de mercado
Adams explicó que los AMM mantienen su competitividad bajo diversas estructuras de mercado. Para pares con baja volatilidad, como los stablecoins, los AMM ofrecen un rendimiento constante a participantes con capital más barato.
Este modelo les permite superar en precio a las firmas profesionales tradicionales. En el caso de activos con alta volatilidad y menos popularidad, los AMM también presentan ventajas. Otras estructuras de mercado no escalan con la misma eficacia para estos activos, según Adams.
Frecuentemente, los proveedores de liquidez en estos pares son los proyectos mismos o sus partidarios iniciales. Su objetivo principal es crear liquidez, no realizar una actividad de market-making delta-neutral con máxima rentabilidad.
Adams considera que este enfoque resulta más práctico que pagar a un creador de mercado con contratos similares a opciones. Además, la liquidez en un AMM posee mayor composabilidad y se puede usar como garantía con más facilidad.
Recientemente, el par UNI/USD1 se listó en Binance, incrementando su liquidez. Por otro lado, la plataforma rival Balancer sufrió una explotación de 120 millones de dólares debido a un error en su código.
En ese mismo mes, Uniswap experimentó una reacción positiva del mercado. Adams propuso entonces activar el «fee switch», un mecanismo para distribuir tarifas del protocolo a los tenedores de tokens UNI. La propuesta elevó el precio del token en un 35%.
El interruptor de tarifas y las métricas actuales de Uniswap
La implementación del «fee switch» de Uniswap comenzó el 27 de diciembre. En aproximadamente diez días, el protocolo generó cerca de 600,000 dólares en tarifas. Esta cifra proyecta unos ingresos anualizados por tarifas superiores a los 24 millones de dólares. El protocolo también ha quemado 96,000 tokens UNI, con una tasa anualizada de quema cercana a los 3.893 millones de UNI.
Omar Kanji, socio de Dragonfly, señaló que desde la activación del interruptor, la valoración de Uniswap alcanzó 240 veces sus tarifas anualizadas. El valor total diluido del mercado descentralizado se sitúa en 540 millones de dólares, con tarifas anuales de alrededor de 2.3 millones. Mientras tanto, el precio del token UNI registró un descenso del 5.7% en las últimas 24 horas y del 1% en la última semana.
El desarrollo de Uniswap V4 sigue su curso
La industria observa con atención la prometida funcionalidad de los ‘hooks’, que podrían ofrecer una respuesta a la pregunta sobre la rentabilidad a largo plazo para los proveedores de liquidez. Adams concluyó la discusión afirmando su acuerdo con la necesidad de mejorar los rendimientos para estos participantes. La salud duradera de la liquidez descentralizada depende de resolver este punto.
