Puntos clave de la Noticia
- Strategy reporta un rendimiento de BTC de -1% por primera vez desde 2020, poniendo fin a años de desempeño positivo constante.
- La caída se produce tras diluir las acciones de MSTR para financiar una Reserva en USD de $1,44 mil millones en lugar de comprar bitcoin adicional.
- La confianza de los inversores está disminuyendo, con la prima mNAV de la compañía cayendo al 16% desde más del 240% en noviembre de 2024, reflejando escepticismo del mercado hacia la gestión.
Los inversores en la empresa tesorera de bitcoin de Michael Saylor, Strategy, están experimentando un cambio notable, ya que la compañía reporta un rendimiento de BTC negativo por primera vez en años. Después de mantener ganancias anuales positivas desde 2020 y aumentos trimestrales desde abril de 2023, la cifra más reciente es de -1%, lo que significa que Strategy ahora posee menos bitcoin por acción de MSTR que al final de septiembre de 2025.
The Strategy faithful focus on its BTC mNAV, but that’s misleading. @saylor is issuing $MSTR not at enterprise value, but at market cap.
As long as his stock value (market cap) is trading at a discount to his BTC, issuing more stock via his ATM is uneconomic (which is why the… pic.twitter.com/Ibme2sQlBs
— Novacula Occami (@OccamiCrypto) December 11, 2025
Decisiones de Dilución Impactan el Rendimiento de BTC de Strategy
La caída sigue a la controvertida decisión de Strategy de diluir acciones de MSTR para financiar una Reserva en USD de $1,44 mil millones. En lugar de usar el efectivo para adquirir bitcoin adicional, los fondos cubrirán obligaciones de dividendos sobre acciones preferentes. El rendimiento de BTC, un indicador clave para evaluar el valor para los accionistas, se vuelve negativo cuando la dilución no se traduce en más bitcoin por acción, mostrando los límites de la estrategia previamente confiable de la compañía.
La dilución accretiva, el proceso de vender acciones de MSTR por encima del valor neto de los activos (mNAV) para aumentar BTC por acción, depende de una fuerte demanda de los inversores. Este trimestre, la dilución ha reducido el mNAV de MSTR, penalizando a los accionistas existentes y reflejando la disminución de confianza en el enfoque de la gerencia.
La Disminución del mNAV Destaca el Escepticismo de los Inversores
La prima mNAV de Strategy ha caído drásticamente de más del 240% en noviembre de 2024 a solo 16% hoy. Excluyendo las acciones preferentes y bonos, el mNAV básico ahora está por debajo de 1x, lo que significa que la capitalización de mercado de MSTR es menor que el bitcoin que controla la compañía. La caída sugiere que los inversores prefieren exposición directa a bitcoin en lugar de pagar por MSTR, lo que desafía la capacidad de Strategy de aumentar BTC por acción mediante dilución accretiva.
Algunos analistas ven el rendimiento de BTC negativo como un ajuste temporal, pero marca un momento crítico para Strategy. La confianza de los inversores en el modelo de acumulación de BTC de la compañía está bajo presión, y los resultados futuros podrían depender tanto del desempeño del precio de bitcoin como de la capacidad de la compañía de restaurar la confianza en su estructura accionaria.
