Puntos clave de la noticia
- La División de Gestión de Inversiones de la SEC advirtió a Direxion contra intentar sortear los límites federales de apalancamiento.
- El regulador citó la Regla 18f-4, conocida como la Regla de Derivados, que impone un tope de exposición al riesgo del 200% del VAR.
- Expertos del mercado apoyan la postura de la SEC, argumentando que un apalancamiento superior a 2x conlleva riesgos extremos de liquidación.
Se ha intensificado el escrutinio sobre el mercado de productos cotizados por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). El ente envió una advertencia a los solicitantes de fondos cotizados en bolsa (ETF) que buscan un apalancamiento que supere 2x. El regulador informó que las estructuras de fondos apalancados de 3x y 5x no serán permitidas bajo la legislación vigente, citando serias preocupaciones sobre el riesgo al inversor.
La División de Gestión de Inversiones de la SEC envió un Email de «punto de preocupación» al representante legal de Direxion Shares ETF Trust, que había presentado en octubre enmiendas post-efectivas para registrar nuevas series con alto apalancamiento. La respuesta formal de la SEC se basa en la intención de estos fondos de «proporcionar más del 200% (2x) de exposición apalancada».
El ente regulador solicitó al emisor que «revise el objetivo y la estrategia para que sean coherentes con la Regla 18f-4 o en su defecto que retire» la solicitud.
La Regla de Derivados: El Núcleo de las restricciones SEC a ETF apalancados
La regla 18f-4 es la base de las restricciones del regulador a ETF apalancados, en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Esta norma, conocida como la Regla de Derivados, limita la exposición al riesgo de un fondo abierto asegurando que su Valor en Riesgo (VAR) no exceda el 200% del riesgo de una cartera de referencia designada. Cualquier ETF que busque un apalancamiento superior a 2x debe cumplir con requisitos alternativos muy específicos, o bien, retirar su aplicación.
La postura de la SEC fue respaldada por analistas de la industria. Entre ellos Eric Balchunas, analista senior de ETF de Bloomberg, quien comentó que, 2x es un apalancamiento suficiente y que un nivel mayor resultaría en «eventos de terminación regularmente», lo que generaría una distracción constante en el mercado.
Las advertencias del ente estadounidense llegan después de un aumento en las presentaciones de ETF ultraliveraged en octubre, incluyendo una ambiciosa propuesta de Volatility Shares para el primer ETF apalancado 5x en el país.
Al respecto el analista de Morningstar, Bryan Armour, señaló que los movimientos volátiles y la pérdida de valor causada por los reajustes diarios exponen a los inversores de productos apalancados a un «dolor máximo», un riesgo que la SEC busca mitigar con estas restricciones SEC a ETF apalancados.
En resumen, la aplicación rigurosa de la Regla 18f-4 busca proteger a los inversores minoristas de productos que han demostrado ser extremadamente volátiles e insostenibles a largo plazo.
