Puntos clave de la noticia:
- a16z y el DeFi Education Fund propusieron a la SEC un puerto seguro para que DEXs y DEX Apps queden fuera de los requisitos de registro como exchanges.
- La propuesta establece cuatro criterios objetivos para los DEXs: no custodia de fondos, ejecución automatizada, acceso sin permiso y neutralidad creíble.
- Además, a16z presentó un marco de registro adaptado para plataformas de trading de activos cripto que sí operan como intermediarios tradicionales.
La firma de capital de riesgo a16z presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) una propuesta formal para clarificar cuándo los protocolos de exchanges descentralizados (DEXs) y las aplicaciones que permiten acceder a ellos (DEX Apps) quedan fuera de los requisitos de registro bajo la Ley de Exchanges.
La iniciativa fue desarrollada en conjunto con el DeFi Education Fund y se enmarca en el llamado Proyecto Cripto de la SEC, que busca migrar los mercados de capitales estadounidenses hacia la tecnología blockchain.
El documento señala que la SEC ya dio pasos importantes en esa dirección: en abril clarificó cuándo ciertas interfaces de usuario pueden operar sin registrarse como broker-dealers; en junio propuso derogar la Regla 611 del Reglamento NMS; y recientemente publicó su «Exención de Innovación«, que excluye a determinados venues de negociación de la definición de exchange. Sin embargo, según a16z, estas medidas no alcanzan a los sistemas verdaderamente descentralizados.
La Propuesta de a16z
El núcleo de la propuesta es un puerto seguro que establece una presunción refutable de que los DEXs y DEX Apps que facilitan transacciones entre pares —incluyendo valores tokenizados— no realizan actividad de exchange. Para calificar, un DEX debe cumplir cuatro criterios: no custodiar fondos de usuarios, ejecutar transacciones de forma automatizada sin intermediación humana, operar sin restricciones de acceso y mantener neutralidad creíble sin privilegios discrecionales.
Las DEX Apps, por su parte, deben garantizar que los datos de precios provengan de fuentes objetivas y verificables, que ningún operador central ejerza discreción sobre la coordinación de operaciones y que el rol del desarrollador se limite al mantenimiento técnico del sistema.
Un Marco para los Intermediarios Tradicionales
Al mismo tiempo, a16z presentó una propuesta complementaria para las plataformas de trading de activos cripto (CTPs) que sí funcionan como intermediarios convencionales. El esquema propuesto replica el régimen de los sistemas de trading alternativos (ATSs) y permitiría que las CTPs se registren ante la SEC y FINRA para ofrecer trading de valores cripto, incluyendo pares mixtos de activos con y sin categoría de valor.
Los autores del documento de a16z—David Sverdlov, Miles Jennings, Scott Walker y Aiden Slavin— argumentan que el Congreso no aprovechó su oportunidad y que corresponde a los reguladores avanzar mediante orientaciones, exenciones y normativa tradicional para establecer límites claros que sostengan el desarrollo responsable de los mercados descentralizados en Estados Unidos.
