Puntos clave de la noticia:
- Matt Hougan, de Bitwise, considera que las valoraciones cripto fuera de Bitcoin podrían al menos duplicarse a medida que más protocolos vinculen ingresos con tokens mediante recompras y quema.
- Hyperliquid destina cerca de 99% de sus ingresos a recomprar y quemar HYPE, mientras Uniswap y Aave también utilizan mecanismos económicos para respaldar sus tokens.
- Hougan espera que estos modelos se extiendan por DeFi y redes de capa 1 durante los próximos 12 a 24 meses, aunque los tenedores carecen de derechos legales similares a los accionistas.
Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, considera que las valoraciones de los criptoactivos fuera de Bitcoin podrían al menos duplicarse a medida que más protocolos conecten sus ingresos con sus tokens nativos mediante recompras y quema. Según su visión, los inversionistas todavía no han incorporado plenamente este cambio hacia una economía de tokens basada en ingresos, aunque varios proyectos importantes ya transforman sus comisiones en demanda directa para sus propios activos. La implicación más llamativa es que el mercado cripto podría estar acercándose a marcos de valoración más tradicionales, donde los inversionistas comparan los ingresos generados con el valor de mercado, en lugar de depender principalmente de narrativas, expectativas de adopción o impulso especulativo.
La captura de ingresos podría cambiar la forma de valorar los tokens
Hougan señaló a Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun y Lighter como ejemplos de protocolos que utilizan comisiones para recomprar tokens o retirarlos de circulación. Hyperliquid generó más de $800 millones en ingresos el año pasado y destina aproximadamente 99% a comprar y quemar HYPE, mientras que en el segundo trimestre obtuvo $169 millones en ingresos y asignó $141 millones a recompras. El mecanismo crea una relación visible entre la actividad de la red y la escasez del token, ofreciendo potencialmente a los inversionistas una forma más clara de evaluar si el crecimiento del protocolo se traduce realmente en valor económico para quienes mantienen el activo.
Uniswap y Aave ofrecen otros modelos de esta estructura emergente. Uniswap activó comisiones de protocolo dentro de su reforma UNIfication, permitiendo que las comisiones recaudadas se utilicen mediante la quema de UNI, mientras Aave DAO compró más de 205.000 AAVE durante los primeros diez meses de su programa de recompra. Hougan espera que mecanismos similares se extiendan a aplicaciones DeFi y redes de capa 1 durante los próximos 12 a 24 meses. El cambio podría provocar una fuerte revalorización si los inversionistas comienzan a aplicar métricas de ingresos más conocidas a proyectos cuyos tokens se beneficien cada vez más de la actividad del protocolo.
Aun así, Hougan reconoció una diferencia importante entre los tokens y las acciones tradicionales. Los tenedores de tokens generalmente no cuentan con derechos legales sobre los flujos de efectivo como los accionistas, y las tokenomics controladas por la comunidad pueden modificarse, por lo que las políticas de recompra o quema no necesariamente son permanentes. También relacionó esta tendencia con un entorno regulatorio estadounidense más permisivo después de años en los que muchos proyectos evitaron mecanismos de distribución de ingresos por preocupaciones relacionadas con las leyes de valores. La oportunidad de valoración viene, por tanto, acompañada de incertidumbre estructural: el mercado cripto puede ganar una economía más medible sin obtener las mismas protecciones legales que facilitan valorar los flujos de caja corporativos.
