Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, usó un discurso en Seúl el lunes para reforzar la advertencia europea sobre las stablecoins, argumentando que los bancos centrales deberían responder al dinero digital privado con una regulación más estricta y con sus propias monedas digitales. Su preocupación no fue que las stablecoins sean hoy lo suficientemente grandes como para reemplazar a los bancos, sino que están creciendo lo bastante rápido como para poner a prueba la estabilidad financiera, la transmisión de la política monetaria y el orden monetario internacional. La advertencia apunta al momentum antes de que llegue la escala, porque el mercado ya se acerca a $300B, con USDT y USDC representando cerca de 90% de la oferta en circulación.
El euro digital se convierte en parte de la respuesta política
Schnabel presentó a las stablecoins como instrumentos con vulnerabilidades financieras conocidas, pero envueltas en una infraestructura nueva. Pueden enfrentar riesgo de corridas, dijo, debido a descalces de liquidez y posibles dudas sobre la calidad de los activos que las respaldan. Si la confianza en las reservas se debilita, la presión de rescates podría acelerarse rápidamente, convirtiendo lo que parece una innovación de pagos en un canal de estrés. El temor central es que una corrida sobre dinero privado migre al entorno onchain, especialmente si los usuarios empiezan a tratar las stablecoins como instrumentos similares al efectivo mientras dependen de reservas que podrían no comportarse como dinero de banco central bajo presión.
La capa geopolítica vuelve el debate aún más incómodo para Europa. Schnabel advirtió que el mayor uso de stablecoins podría afianzar aún más el dominio global del dólar, ya que casi todos los tokens en circulación están denominados en dólares y otras monedas siguen siendo marginales. Eso podría amplificar la transmisión internacional de la política monetaria de Estados Unidos, dejando al euro con un papel limitado en el settlement digital. La preocupación de Europa no es solo el riesgo cripto, sino la dependencia monetaria, lo que explica por qué el euro digital se presenta como una vía para preservar el papel de anclaje del dinero de banco central.
Aun así, Schnabel no pidió rechazar la innovación de plano. Su argumento fue que las stablecoins deberían desarrollarse dentro de marcos que preserven la estabilidad, el control monetario y la confianza en el dinero. El contraste con Estados Unidos es notable, con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmando nuevamente que la administración actual no permitiría una CBDC mientras insta al Congreso a aprobar la Clarity Act. La próxima prueba será si Europa puede regular sin congelar la adopción, mientras el euro digital sigue en preparación técnica y el BCE apunta a estar listo para una posible emisión inicial en 2029 si la legislación se adopta en 2026.
