Puntos clave de la noticia:
- El vencimiento de opciones de BTC del viernes en Deribit asciende a $7.800 millones, con un max pain ubicado en $75.000 y una relación put-call de 0,76.
- El índice de volatilidad implícita DVOL del BTC se sitúa en 53, con un percentil del 87,7%, lo que refleja niveles elevados respecto al histórico.
- El skew a 25 delta sigue negativo en torno a -8/-9 para BTC, señal de que el mercado aún no descartó del todo el riesgo bajista.
El mercado de derivados de Bitcoin atravesó las últimas horas antes del vencimiento mensual de febrero con una calma relativa, aunque las métricas subyacentes revelan una estructura de riesgo compleja. Según datos de AiCoin, cerca de $7.800 millones en opciones de BTC expiran este viernes en Deribit, dentro de un total combinado con Ethereum que supera los $8.800 millones. El max pain del BTC se ubica en $75.000, muy por encima del precio spot cercano a los $68,000 actuales.
La divergencia entre el nivel de max pain y el precio spot determina la intensidad del hedging por parte de los dealers. Cuando el spot se aleja de las zonas de mayor concentración de open interest, la presión de cobertura tiende a moderarse. Sin embargo, la presencia de posiciones call abiertas en torno a los $100.000 mantiene latente la sensibilidad ante saltos al alza.
El Skew y la Volatilidad Cuentan Historias Distintas
La estructura de volatilidad también debe tenerse en cuenta. El DVOL de BTC se sitúa en 53, con un percentil de volatilidad implícita del 87,7%, un nivel históricamente elevado que indica que el mercado está pagando una prima considerable por cobertura. En contraste, el DVOL de Ethereum alcanza los 70 puntos, pero su percentil es apenas del 55,7%, lo que lo hace llamativo en términos absolutos aunque ordinario en términos relativos.
Según Deribit, el skew a 25 delta llegó a colapsar hasta -30 para ambos activos en los primeros días de febrero, reflejando una demanda extrema de puts ante el clima de pánico. Desde entonces, la recuperación fue sostenida hasta los niveles actuales de -8/-9, aunque la negatividad persiste. El mercado no terminó de convencerse de que el riesgo a la baja quedó atrás.
Post Vencimiento: el Escenario que Viene para BTC
Tras la expiración, los patrones históricos sugieren un período de reajuste. El desarmado del hedging libera presión sobre el spot, mientras el open interest se resetea y los traders migran posiciones hacia vencimientos posteriores. Luuk Strijers, CEO de Deribit, señaló anteriormente que cuando más del 25% del open interest vence in the money, la volatilidad tiende a incrementarse al cerrarse o rolarse posiciones.
