Puntos claves de la noticia:
- Las acciones de tesorerías de cripto caen por debajo del valor de sus tenencias subyacentes.
- El «premium» sobre el activo colapsa al no poder generar rendimiento extra.
- Empresas como Empery y ETHZilla venden cripto para cubrir deudas o recompra de acciones.
Comprar y mantener criptomonedas solía representar un camino seguro para que algunas empresas lograran ganancias rápidas y grandes. Ahora con Bitcoin desplomándose más del 45% desde su pico, las acciones de tales empresas están declinando junto con los activos digitales.
Mientras que las tesorerías de activos digitales alguna vez se negociaban con una prima sobre sus tenencias de cripto, conforme los precios de tokens se retiran, muchas acciones DAT ahora cotizan con descuento.
Bitcoin se negoció por debajo de 70.000 dólares el jueves, alcanzando su precio más bajo desde octubre de 2024. Ether cayó a su precio más bajo desde mayo de 2025. El retorno mediano para empresas de tesorería de activos digitales listadas en Estados Unidos y Canadá ha caído 17% hasta ahora este año, según datos compilados por Bloomberg. Esto se compara con una ganancia mediana del 5% en acciones del Índice S&P 500.
Michael Lebowitz, gestor de cartera en RIA Advisors, observó el patrón. Dijo que olas continuas de burbujas han emergido desde 2020. Acciones meme, tokens y SPACs se siguieron uno tras otro. Las empresas de tesorería de activos digitales fueron solo una de esas burbujas especulativas, con la burbuja residiendo en la prima pagada sobre las tenencias de cripto. Esa prima ahora ha colapsado completamente.
El Fin de la Era de Prima de Tesorería
Con presiones crecientes, las DAT ya no atraen inversores, según el analista Fedor Shabalin de B. Riley Securities. Explicó que un pico de entusiasmo a corto plazo llevó a que los inversores se dieran cuenta.
Para justificar cualquier prima sobre los activos cripto subyacentes en forma de acciones, las empresas necesitan generar rendimientos extra de algún lugar. Bitcoin no produce rendimiento. Para las DAT con precios de acciones más débiles y pagos de deuda próximos, vender cripto para generar ingresos se volvió necesario — algo impensable antes.
Empery Digital Inc., una empresa de tesorería de Bitcoin, anunció el lunes que había comenzado a vender Bitcoin para financiar recompras de acciones. Las acciones de la empresa se negociaban con descuento sobre sus tenencias. En diciembre, ETHZilla Corp., una empresa de tesorería de Ether respaldada por Peter Thiel, anunció que vendió 74.5 millones de dólares en tokens para pagar deuda.
Las acciones de Strategy Inc., la DAT original, solían comandar una prima de más del doble de sus tenencias subyacentes de Bitcoin. Ahora la empresa cotiza con apenas una prima del 9%. Fundada por Michael Saylor, la empresa ha visto caer las acciones 26% hasta ahora este año.
El miércoles, Canaccord Genuity cortó su precio objetivo sobre la acción en 61%, citando precios de Bitcoin más bajos y una prima más pequeña. Se esperaba que MicroStrategy reportara una pérdida de miles de millones en el valor de Bitcoin en ganancias del cuarto trimestre.
Mientras que algunas DAT como MicroStrategy mantienen un balance lo suficientemente fuerte para resistir las contracciones actuales, otras exploran opciones alternativas para sobrevivir. En 2025, la tesorería de Bitcoin Strive Inc., cofundada por el excandidata presidencial republicano Vivek Ramaswamy, acordó adquirir a la rival Semler Scientific Inc.
Las DAT frecuentemente financian compras de cripto emitiendo deuda o valores. Con precios de cripto permaneciendo deprimidos, empresas más pequeñas en el espacio enfrentan riesgo de incumplimiento si no son adquiridas por jugadores más grandes.
La caída aguda en precio y prima para las DAT se movió rápidamente. Michael Lebowitz expresó ninguna sorpresa sobre la caída. «Si quieres poseer Bitcoin, solo posee Bitcoin«, dijo. Los inversores finalmente han comenzado a darse cuenta de ese hecho. La tesis que respalda las primas DAT dependía de que las empresas generaran retornos más allá de la simple tenencia de Bitcoin.
Sin generación de rendimiento del activo en sí, las empresas que mantienen grandes posiciones de Bitcoin simplemente replican lo que los inversores individuales pueden hacer de forma independiente. La oportunidad de arbitraje desapareció una vez que el entusiasmo institucional se desvaneció y los precios de cripto declinaron.
