Puntos clave de la Noticia
- Arthur Hayes sostiene que el modelo de financiación de Estados Unidos basado en el mercado repo expande la oferta de dólares sin llamarlo QE, lo que podría favorecer a las criptomonedas con el tiempo.
- Destaca que los principales compradores de deuda estadounidense son fondos de Valor Relativo apalancados vía repo, respaldados por la Reserva Federal.
- Hayes cree que esta liquidez creciente podría alimentar el próximo ciclo alcista de Bitcoin pese a la inestabilidad a corto plazo.
Arthur Hayes publicó un nuevo ensayo titulado Hallelujah, mezclando comentarios incisivos, análisis macro y una referencia a Satoshi Nakamoto. Su premisa central es simple: los gobiernos gastan más de lo que recaudan, subir impuestos es políticamente tóxico, así que el endeudamiento se vuelve la norma. Ese endeudamiento depende cada vez más de dinero que se crea de hecho dentro del sistema financiero, ampliando indirectamente el pool global de dólares y moldeando los flujos de capital en los mercados.
Hayes señala que los recortes fiscales de 2017 fueron extendidos y que no existe apetito político real para revertirlos. Los déficits anuales rondan los dos billones de dólares, igualados por una emisión equivalente de deuda. La cuestión crítica es quién compra esa deuda y con qué fondos, especialmente mientras la confianza global en la disciplina fiscal estadounidense continúa erosionándose entre los inversores de largo plazo.
Los bancos centrales extranjeros fueron actores clave antes. Tras el congelamiento de reservas rusas en 2022, muchos trasladaron parte de sus tenencias hacia oro como reserva de mayor seguridad. El sector privado de EE. UU. tampoco alcanza, ya que la tasa de ahorro se mantuvo por debajo del nivel del déficit. Los grandes bancos solo absorbieron una fracción de la emisión reciente, dejando un amplio vacío para que lo cubran otros participantes.
Los fondos de Valor Relativo han ocupado ese espacio usando estrategias de alto apalancamiento.
Por qué El Mercado Repo Importa
Estos fondos financian compras a través del mercado repo, entregando Treasuries como garantía para tomar efectivo a un día. El costo de financiamiento sigue al SOFR, que la Reserva Federal guía con herramientas como la Standing Repo Facility. Cuando la liquidez se tensa, esta ventanilla aporta efectivo a cambio de Treasuries, evitando estrés de financiación y asegurando que las subastas del Tesoro continúen sin trabas incluso en condiciones volátiles.
Impacto En Los Activos Digitales
Hayes define este mecanismo como una forma sigilosa de creación de dinero. A medida que aumenta la dependencia de esta ventanilla junto con la mayor emisión de deuda, la oferta de dólares se expande y puede beneficiar a Bitcoin y a los criptoactivos sensibles a la liquidez. Sin embargo, advierte que el corto plazo podría seguir agitado debido a gasto gubernamental demorado y a un Treasury General Account elevado que retira temporalmente efectivo de los mercados, pudiendo mantener a los activos de riesgo bajo presión por algo más de tiempo.
