{"id":170100,"date":"2026-09-01T02:07:10","date_gmt":"2026-09-01T02:07:10","guid":{"rendered":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/?p=170100"},"modified":"2026-09-01T02:07:11","modified_gmt":"2026-09-01T02:07:11","slug":"si-tu-stablecoin-cuesta-1-de-donde-obtiene-ganancias-el-emisor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/si-tu-stablecoin-cuesta-1-de-donde-obtiene-ganancias-el-emisor\/","title":{"rendered":"Si tu stablecoin cuesta $1 \u2014 \u00bfDe d\u00f3nde obtiene ganancias el emisor?"},"content":{"rendered":"

La capitalizaci\u00f3n agregada del sector supera los $200 mil millones, con USDT y USDC concentrando la mayor parte de esa liquidez.<\/span><\/p>\n

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Detr\u00e1s de esta infraestructura de pagos digitales<\/strong><\/a> existe un modelo de negocio que opera con l\u00f3gica distinta a la de los protocolos DeFi<\/strong><\/a> o los exchanges.\u00a0<\/span>El rendimiento generado por las reservas subyacentes constituye la fuente primaria de ingresos<\/span><\/strong>\u00a0para los emisores, no las comisiones por transacci\u00f3n ni los spreads de cambio.<\/span><\/p>\n

El Mecanismo de Generaci\u00f3n de Ingresos<\/span><\/h2>\n

Cuando un usuario adquiere una stablecoin respaldada por d\u00f3lares, deposita capital fiduciario en el emisor. Ese capital no permanece inmovilizado.\u00a0<\/span>Los emisores invierten las reservas en activos de alta liquidez y bajo riesgo<\/span><\/strong>: letras del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, fondos del mercado monetario gubernamentales y acuerdos de recompra inversa respaldados por deuda soberana<\/span>. El rendimiento de estos instrumentos constituye el ingreso operativo del emisor.<\/span><\/p>\n

La ecuaci\u00f3n es directa:\u00a0<\/span>reservas totales multiplicadas por tasa de rendimiento de los activos subyacentes igual a ingreso por reservas<\/span><\/strong>. Un emisor con $100 mil millones en reservas que obtenga un rendimiento anual del 3.5% genera $3.5 mil millones en ingresos anuales<\/span>. Este flujo de caja no depende del volumen de transacciones procesadas ni de la volatilidad del mercado crypto.<\/span><\/p>\n

El titular de la stablecoin<\/strong><\/a> recibe un token que mantiene un valor de reembolso de $1.\u00a0<\/span>El rendimiento de las reservas<\/a> no se transfiere al usuario<\/span><\/strong>\u00a0porque el dise\u00f1o del producto no contempla la participaci\u00f3n en los ingresos de inversi\u00f3n. El usuario adquiere un derecho de reembolso, no una participaci\u00f3n en el activo subyacente.<\/span><\/p>\n

La Sensibilidad a la Pol\u00edtica Monetaria<\/span><\/h2>\n

El negocio de las stablecoins presenta una\u00a0<\/span>correlaci\u00f3n directa con la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal<\/span><\/strong>. Durante el ciclo alcista de tasas de 2022-2024, los rendimientos de las letras del Tesoro superaron el 5%, lo que impuls\u00f3 los ingresos de los emisores. En el entorno de tasas de 2026, con el rango de referencia en 3.50%-3.75%<\/span>, los rendimientos de las reservas se han contra\u00eddo.<\/span><\/p>\n

Circle report\u00f3 para el segundo trimestre de 2026 un\u00a0<\/span>ingreso por reservas de $668 millones, un incremento del 5% interanual<\/span>. Este crecimiento se explica por la expansi\u00f3n del USDC en circulaci\u00f3n a $73.3 mil millones<\/span><\/strong>, un aumento del 19% interanual<\/span>. El crecimiento del volumen compens\u00f3 la ca\u00edda de 66 puntos b\u00e1sicos en la tasa de rendimiento de las reservas<\/strong><\/a><\/span>. El ingreso total de Circle en el trimestre alcanz\u00f3 $701 millones<\/span>.<\/span><\/p>\n

Tether, por su parte, registr\u00f3 un beneficio operativo neto de $1.5 mil millones en el segundo trimestre de 2026, un incremento cercano al 50% respecto al trimestre anterior<\/span>. La escala de USDT, con una circulaci\u00f3n que supera los $184 mil millones, amplifica el impacto del rendimiento de las reservas<\/span>.<\/span><\/p>\n

La Estructura de Capital y el Colch\u00f3n de Reservas<\/span><\/h2>\n

Un aspecto distintivo del modelo de Tether es la acumulaci\u00f3n de un\u00a0<\/span>excedente de reservas<\/span><\/strong>\u00a0que supera el pasivo total representado por USDT en circulaci\u00f3n. Al cierre del primer trimestre de 2026, este excedente alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de $8.23 mil millones<\/span>. Al final del segundo trimestre, el excedente se redujo a $4.11 mil millones<\/span>. Esta disminuci\u00f3n responde a p\u00e9rdidas no realizadas en posiciones de bitcoin y oro mantenidas en el balance<\/span>.<\/span><\/p>\n

El excedente de reservas funciona como un colch\u00f3n de capital<\/span><\/strong>\u00a0que absorbe fluctuaciones en el valor de los activos de reserva no tradicionales. Tether mantiene exposici\u00f3n a criptoactivos y metales preciosos como parte de su cartera de reservas, lo que introduce volatilidad en el balance<\/span>. Esta estructura difiere del modelo de Circle, cuyas reservas se concentran en efectivo y equivalentes con menor perfil de riesgo.<\/span><\/p>\n

La Distinci\u00f3n con los Fondos del Mercado Monetario Tokenizados<\/span><\/h2>\n

El mercado ha comenzado a producir instrumentos que\u00a0<\/span>transfieren el rendimiento de las reservas a los titulares<\/span><\/strong>\u00a0de tokens. Estos productos, como sUSDS de Spark o los fondos del mercado monetario tokenizados, operan con una l\u00f3gica distinta a la de las stablecoins de pago<\/span>. El titular recibe un rendimiento variable que refleja la tasa de los activos subyacentes, pero el token no mantiene un valor de reembolso fijo de $1 en todo momento.<\/span><\/p>\n

La diferenciaci\u00f3n entre ambos modelos es funcional.\u00a0<\/span>Las stablecoins de pago priorizan la estabilidad del valor de reembolso<\/span><\/strong>\u00a0y la liquidez inmediata. Los fondos tokenizados priorizan la transferencia de rendimiento al inversor, con una mec\u00e1nica de precios que refleja el valor acumulado de los intereses. El usuario que demanda una stablecoin para transacciones o como reserva de valor de corto plazo no busca exposici\u00f3n al rendimiento de las reservas.<\/span><\/p>\n

\"Ripple<\/p>\n

RLUSD, la stablecoin de Ripple<\/strong><\/a>, opera bajo un marco regulatorio que\u00a0<\/span>restringe la composici\u00f3n de las reservas a activos de m\u00e1xima liquidez<\/span><\/strong>: letras del Tesoro con vencimiento \u2264 3 meses, fondos del mercado monetario gubernamentales y repos inversos<\/span>. Al cierre de agosto de 2026, RLUSD manten\u00eda\u00a0<\/span>reservas de $1.98 mil millones contra una circulaci\u00f3n de $1.87 mil millones<\/span><\/strong>. Este excedente de aproximadamente $110 millones refleja una pol\u00edtica de sobrecolateralizaci\u00f3n que no busca generar rendimiento adicional, sino garantizar la capacidad de reembolso en cualquier escenario.<\/span><\/p>\n

Implicaciones para el Ecosistema Crypto<\/span><\/h2>\n

El modelo de ingresos por reservas introduce una\u00a0<\/span>dependencia estructural de los emisores respecto a la pol\u00edtica monetaria de la Fed<\/span><\/strong>. La rentabilidad del negocio no deriva de la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica ni de la eficiencia operativa, sino de un diferencial de tasas que el emisor no controla. En un entorno de tasas cercanas a cero, el ingreso por reservas se aproxima a cero y el modelo de negocio colapsa.<\/span><\/p>\n

Esta dependencia explica la\u00a0<\/span>estrategia de diversificaci\u00f3n de ingresos<\/span><\/strong>\u00a0que han comenzado a implementar los emisores. Circle ha desarrollado Arc, una blockchain de capa 2, como fuente alternativa de ingresos<\/span>. Tether ha expandido sus inversiones en miner\u00eda de bitcoin, inteligencia artificial y mercados de energ\u00eda<\/span>. Estas iniciativas buscan reducir la exposici\u00f3n al ciclo de tasas de inter\u00e9s.<\/span><\/p>\n

El mercado tambi\u00e9n ha comenzado a producir\u00a0<\/span>modelos alternativos de distribuci\u00f3n del rendimiento<\/span><\/strong>. Open USD propone transferir el rendimiento de las reservas<\/a> a los socios de distribuci\u00f3n, no al emisor<\/span>. Este enfoque modifica la din\u00e1mica competitiva del sector al alinear los incentivos de los integradores con el crecimiento de la circulaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Riesgos y Consideraciones Regulatorias<\/span><\/h2>\n

El modelo de reservas expone a los emisores a\u00a0<\/span>riesgos de liquidez en escenarios de redenci\u00f3n masiva<\/span><\/strong>. Si una proporci\u00f3n significativa de los titulares solicita el reembolso simult\u00e1neamente, el emisor debe liquidar activos de reserva en condiciones de mercado adversas. La concentraci\u00f3n de reservas en letras del Tesoro reduce este riesgo, pero no lo elimina.<\/span><\/p>\n

La\u00a0<\/span>transparencia en la composici\u00f3n de las reservas<\/span><\/strong>\u00a0constituye un factor cr\u00edtico para la confianza del mercado. Circle publica informes mensuales de reservas con auditor\u00eda de firmas externas. Tether publica informes trimestrales de certificaci\u00f3n. RLUSD somete sus reservas a auditor\u00eda mensual por contadores p\u00fablicos certificados<\/span>. La diferencia en la frecuencia y el alcance de estos informes afecta la percepci\u00f3n de riesgo de cada emisor.<\/span><\/p>\n

La propuesta<\/a> de la administraci\u00f3n estadounidense de exigir que las reservas se mantengan exclusivamente en efectivo y equivalentes eliminar\u00eda la capacidad de los emisores de generar rendimiento a trav\u00e9s de letras del Tesoro<\/span>. Este escenario transformar\u00eda el modelo de negocio de las stablecoins de una estructura de ingresos por rendimiento a una estructura de ingresos por comisiones.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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