{"id":164808,"date":"2026-07-27T20:53:07","date_gmt":"2026-07-27T20:53:07","guid":{"rendered":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/?p=164808"},"modified":"2026-07-27T20:53:09","modified_gmt":"2026-07-27T20:53:09","slug":"bny-mellon-la-liquidacion-continua-de-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/bny-mellon-la-liquidacion-continua-de-bonos\/","title":{"rendered":"BNY Mellon y la liquidaci\u00f3n continua de bonos del Tesoro: Un punto de inflexi\u00f3n para la infraestructura Cripto"},"content":{"rendered":"

El pasado mes de julio, BNY Mellon<\/b> comunic\u00f3<\/a> a sus <\/span>clientes institucionales<\/b> su <\/span>hoja de ruta<\/b> para implementar una <\/span>liquidaci\u00f3n \u201calways-on\u201d<\/b> de <\/span>bonos del Tesoro de Estados Unidos<\/b>. La iniciativa, que prev\u00e9 completar su despliegue en <\/span>2027<\/b>, no es un simple <\/span>proyecto piloto de tokenizaci\u00f3n<\/b>. <\/span><\/p>\n

Es, en esencia, el <\/span>primer intento sistem\u00e1tico<\/b> de un <\/span>actor sist\u00e9mico del clearing tradicional<\/b> para resolver una <\/span>asimetr\u00eda estructural<\/b> que el <\/span>ecosistema cripto<\/b> ha padecido desde su origen: la imposibilidad de liquidar el <\/span>activo colateral<\/b> por excelencia fuera del horario operativo de la <\/span>Reserva Federal<\/b>.<\/span><\/p>\n

<\/p>\n

Para el <\/span>sector crypto<\/b>, este movimiento tiene <\/span>implicaciones<\/b> que van m\u00e1s all\u00e1 de la mera adopci\u00f3n de <\/span>DLT<\/b>. Plantea preguntas sobre el <\/span>modelo de custodia<\/b>, la <\/span>gesti\u00f3n de garant\u00edas transfronterizas<\/b> y, sobre todo, la propia definici\u00f3n de <\/span>\u201cliquidaci\u00f3n definitiva\u201d<\/b> en un entorno de <\/span>mercado continuo<\/b>.<\/span><\/p>\n

El problema de la ventana de liquidaci\u00f3n<\/span><\/h2>\n

El <\/span>sistema Fedwire Securities Service<\/a><\/b>, que gestiona la <\/span>emisi\u00f3n, transferencia y custodia<\/b> de los <\/span>bonos del Tesoro<\/b>, opera en un horario restringido: de <\/span>8:30 a 15:15 hora del Este<\/b>, de lunes a viernes, excluyendo festivos federales. Fuera de esa franja, no hay posibilidad de ejecutar <\/span>transferencias de titularidad<\/b> ni de efectuar <\/span>compensaciones finales<\/b>.<\/span><\/p>\n

Este dise\u00f1o responde a una l\u00f3gica de <\/span>banca central<\/b> que prioriza la <\/span>estabilidad<\/b> y el <\/span>control operativo<\/b>, pero choca frontalmente con la naturaleza continua de los <\/span>mercados de criptoactivos<\/b>. Los <\/span>emisores de stablecoins<\/b><\/a> respaldadas por <\/span>deuda p\u00fablica<\/b>, los gestores de <\/span>fondos de renta fija tokenizada<\/b> y los participantes en plataformas de <\/span>pr\u00e9stamo colateralizado con bonos<\/b> operan las <\/span>24 horas del d\u00eda, los 7 d\u00edas de la semana<\/b>. Cuando se produce una <\/span>orden de reembolso masiva<\/b> un s\u00e1bado a las 22:00, el emisor no puede ajustar su <\/span>reserva en bonos<\/b> hasta el lunes siguiente, asumiendo un <\/span>riesgo de descalce temporal<\/b> que, en condiciones de <\/span>alta volatilidad<\/b>, puede resultar cr\u00edtico.<\/span><\/p>\n

BNY Mellon<\/b> identifica este desfase como el <\/span>\u201cgap de fin de semana\u201d<\/b>. No se trata de una ineficiencia menor, sino de una <\/span>brecha de liquidaci\u00f3n<\/b> que impide que el <\/span>activo m\u00e1s l\u00edquido del mundo<\/b> cumpla su funci\u00f3n de <\/span>colateral en tiempo real<\/b>. La propuesta de la entidad aborda este <\/span>gap<\/b> desde la ra\u00edz, no mediante parches operativos, sino reconstruyendo la <\/span>capa de liquidaci\u00f3n<\/b> sobre un <\/span>registro distribuido<\/b>.<\/span><\/p>\n

La hoja de ruta: tres fases con criterios medibles<\/span><\/h2>\n

BNY Mellon<\/b> ha desglosado su plan en <\/span>tres etapas<\/b>, cada una con <\/span>objetivos t\u00e9cnicos<\/b> concretos y <\/span>plazos definidos<\/b>.<\/span><\/p>\n

Fase 1 (2026):<\/b> validaci\u00f3n tecnol\u00f3gica<\/b> y pruebas en entorno controlado. La entidad ya ha ejecutado con \u00e9xito una <\/span>operaci\u00f3n de compraventa de treasuries<\/b> en horario no h\u00e1bil, utilizando las <\/span>stablecoins RLUSD<\/a> (Ripple)<\/b> y <\/span>USDO (OpenEden)<\/b><\/a> como veh\u00edculos de prueba. La operaci\u00f3n se liquid\u00f3 mediante <\/span>canales tradicionales de efectivo<\/b>, pero el acuerdo de compra-venta se activ\u00f3 y confirm\u00f3 fuera del horario <\/span>Fedwire<\/b>. El resultado demuestra que es posible orquestar una <\/span>transacci\u00f3n de bonos<\/b> sin intervenci\u00f3n directa del <\/span>banco central<\/b>, siempre que exista un <\/span>mecanismo de registro alternativo<\/b> y de confianza.<\/span><\/p>\n

\"BNY<\/p>\n

Fase 2 (finales de 2026):<\/b> extensi\u00f3n de la <\/span>infraestructura de liquidaci\u00f3n<\/b> para valores elegibles en <\/span>Fedwire<\/b>, cubriendo las ventanas de <\/span>Asia, Europa y Estados Unidos<\/b>. En la pr\u00e1ctica, esto alarga la <\/span>ventana efectiva de settlement<\/b> hasta cubrir pr\u00e1cticamente el <\/span>ciclo completo de 24 horas<\/b>, aunque con interrupciones t\u00e9cnicas programadas. El objetivo es probar la <\/span>sincronizaci\u00f3n de libros<\/b> entre el <\/span>sistema legacy<\/b> y el nuevo <\/span>ledger tokenizado<\/b>.<\/span><\/p>\n

Fase 3 (2027):<\/b> liquidaci\u00f3n continua 7×24<\/b> tanto para <\/span>bonos tradicionales<\/b> como para sus <\/span>versiones tokenizadas<\/b>, con plena <\/span>equivalencia legal y contable<\/b>. En ese momento, cualquier participante podr\u00e1 transferir o recibir <\/span>bonos del Tesoro<\/b> en cualquier instante, utilizando el mismo <\/span>veh\u00edculo legal<\/b> y con el mismo <\/span>valor de paridad<\/b>.<\/span><\/p>\n

La tokenizaci\u00f3n como extensi\u00f3n, no como sustituto<\/span><\/h2>\n

Es crucial interpretar correctamente el papel de la <\/span>tokenizaci\u00f3n<\/b> en este esquema. <\/span>BNY Mellon<\/b> no plantea reemplazar <\/span>Fedwire<\/b> ni crear un sistema paralelo de soberan\u00eda dudosa. Por el contrario, la tokenizaci\u00f3n se presenta como un <\/span>\u201cmecanismo de extensi\u00f3n temporal\u201d<\/b> que opera bajo los mismos est\u00e1ndares de <\/span>custodia<\/b>, <\/span>cumplimiento<\/b> y <\/span>supervisi\u00f3n<\/b> que el sistema tradicional.<\/span><\/p>\n

Los <\/span>bonos tokenizados<\/b> que se emitan en la <\/span>red privada y permisionada<\/b> de <\/span>BNY Mellon<\/b> ser\u00e1n, desde el punto de vista legal, el mismo instrumento que los registrados en el <\/span>book-entry de la Fed<\/b>. La diferencia radica en que el <\/span>ledger distribuido<\/b> permite actualizar el <\/span>saldo de titularidad en tiempo real<\/b>, sin esperar a la siguiente <\/span>ventana de procesamiento por lotes<\/b>.<\/span><\/p>\n

Esta aproximaci\u00f3n evita uno de los riesgos m\u00e1s criticados en proyectos anteriores de <\/span>tokenizaci\u00f3n de activos reales<\/b>: la <\/span>fragmentaci\u00f3n de liquidez<\/b> entre el mercado f\u00edsico y el digital. Al mantener un <\/span>\u00fanico activo subyacente<\/b> y <\/span>dos sistemas de registro sincronizados<\/b>, <\/span>BNY Mellon<\/b> asegura que no haya <\/span>diferencial de precio<\/b> ni <\/span>arbitraje estructural<\/b> entre la versi\u00f3n tradicional y la tokenizada.<\/span><\/p>\n

Consecuencias para los emisores de stablecoins y los gestores de colaterales<\/span><\/h2>\n

Para los <\/span>emisores de stablecoins<\/b><\/a> respaldadas por <\/span>treasuries<\/b>, la <\/span>liquidaci\u00f3n continua<\/b> supone una mejora cualitativa en la <\/span>gesti\u00f3n de pasivos<\/b>. Actualmente, la mayor\u00eda de estos emisores mantienen un <\/span>colch\u00f3n de liquidez adicional<\/b> para cubrir reembolsos durante el fin de semana, lo que reduce su <\/span>rendimiento efectivo<\/b>. Con la nueva infraestructura, el emisor podr\u00eda recomprar o vender bonos en el mismo momento en que se produce una <\/span>solicitud de canje<\/b>, ajustando su <\/span>reserva<\/b> sin desfase temporal.<\/span><\/p>\n

Esto no solo optimiza la <\/span>eficiencia de capital<\/b>, sino que reduce el <\/span>riesgo de liquidez<\/b> en escenarios de estr\u00e9s. Durante el fin de semana de <\/span>marzo de 2023<\/b>, varios <\/span>fondos de inversi\u00f3n en cripto<\/b> sufrieron p\u00e9rdidas por no poder ajustar sus <\/span>garant\u00edas en bonos<\/b> ante <\/span>llamadas de margen<\/b>. Un sistema <\/span>7×24<\/b> habr\u00eda permitido atender esas llamadas con <\/span>activos l\u00edquidos<\/b>, evitando <\/span>liquidaciones forzosas<\/b>.<\/span><\/p>\n

Asimismo, los <\/span>fondos de inversi\u00f3n tokenizada<\/b> podr\u00e1n ofrecer <\/span>suscripciones y reembolsos<\/b> en cualquier momento sin necesidad de mantener <\/span>efectivo ocioso<\/b>, lo que alinea el producto con la expectativa de los <\/span>inversores nativos digitales<\/b>.<\/span><\/p>\n

El desaf\u00edo regulatorio y operativo<\/span><\/h2>\n

Ning\u00fan an\u00e1lisis de esta iniciativa puede obviar los escollos pendientes. En primer lugar, la coordinaci\u00f3n con la <\/span>Reserva Federal<\/b><\/a> es un factor cr\u00edtico. Si bien <\/span>BNY Mellon<\/b> act\u00faa como <\/span>banco custodio<\/b> y tiene acceso directo a <\/span>Fedwire<\/b>, la creaci\u00f3n de un <\/span>sistema alternativo de registro<\/b> fuera del horario oficial requiere, al menos, la aquiescencia del <\/span>banco central<\/b>.<\/span><\/p>\n

La <\/span>Fed<\/b> no ha emitido una declaraci\u00f3n formal sobre el plan, aunque ha manifestado en reiteradas ocasiones su inter\u00e9s por explorar <\/span>soluciones de liquidaci\u00f3n en tiempo real<\/b>. La ausencia de un visto bueno expl\u00edcito no invalida el proyecto, pero introduce incertidumbre sobre la <\/span>definitividad jur\u00eddica<\/b> de las transferencias realizadas en el <\/span>ledger privado<\/b>.<\/span><\/p>\n

En segundo t\u00e9rmino, la <\/span>sincronizaci\u00f3n contable<\/b> entre ambos registros exige un <\/span>mecanismo de conciliaci\u00f3n continua<\/b> con <\/span>tolerancia cero a errores<\/b>. Cualquier desajuste entre el saldo en <\/span>Fedwire<\/b> y el <\/span>saldo tokenizado<\/b> podr\u00eda generar <\/span>disputas de titularidad<\/b> que, en el contexto de una operaci\u00f3n a las 3 de la madrugada, no tendr\u00edan una v\u00eda de resoluci\u00f3n inmediata.<\/span><\/p>\n

BNY Mellon<\/b> ha anunciado que implementar\u00e1 un <\/span>sistema de verificaci\u00f3n hash por bloques<\/b> y <\/span>auditor\u00edas automatizadas<\/b>, pero la prueba de fuego llegar\u00e1 cuando el <\/span>volumen de transacciones fuera de horas<\/b> alcance niveles comparables al horario regular.<\/span><\/p>\n

Un tercer elemento es la <\/span>liquidez en moneda central<\/b>. Las transferencias de bonos en horario no h\u00e1bil implican el movimiento simult\u00e1neo de efectivo, que en <\/span>Fedwire<\/b> no est\u00e1 disponible. <\/span>BNY Mellon<\/b> propone utilizar <\/span>saldos en cuentas de dep\u00f3sito con liquidez intra-d\u00eda<\/b>, pero esto supone un <\/span>riesgo de cr\u00e9dito entre las contrapartes<\/b> que no existe cuando la <\/span>liquidaci\u00f3n final<\/b> se produce en <\/span>dinero de banco central<\/b>. Es probable que, en la pr\u00e1ctica, las transacciones nocturnas se liquiden en <\/span>stablecoins<\/b> o en <\/span>monedas digitales privadas<\/b>, lo que a\u00f1ade una <\/span>capa adicional de riesgo sist\u00e9mico<\/b>.<\/span><\/p>\n

Evaluaci\u00f3n para el ecosistema cripto<\/span><\/h2>\n

Desde la perspectiva del <\/span>sector crypto<\/b>, el plan de <\/span>BNY Mellon<\/b> debe leerse como un <\/span>indicador de maduraci\u00f3n<\/b>. Durante a\u00f1os, los <\/span>actores nativos digitales<\/b> han reclamado que la <\/span>infraestructura tradicional<\/b> se adapte a sus necesidades; ahora, uno de los <\/span>custodios m\u00e1s grandes del mundo<\/b> est\u00e1 respondiendo con un <\/span>programa tangible<\/b>, no con declaraciones de intenciones.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, conviene mantener una dosis de <\/span>escepticismo t\u00e9cnico<\/b>. El calendario de <\/span>2027<\/b> es ambicioso y depende de hitos que a\u00fan no se han verificado p\u00fablicamente, como la <\/span>interoperabilidad<\/b> con los <\/span>sistemas de liquidaci\u00f3n de otros bancos centrales<\/b> y la resoluci\u00f3n de los <\/span>aspectos legales de la titularidad<\/b> en horario no h\u00e1bil.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la soluci\u00f3n se circunscribe a los <\/span>bonos del Tesoro estadounidense<\/b><\/a>, dejando fuera otros <\/span>activos de renta fija corporativa o municipal<\/b> que tambi\u00e9n se utilizan como <\/span>colateral<\/b> en el mundo cripto. Por tanto, el <\/span>\u00abalways-on\u00bb<\/b> no resuelve el problema general de la <\/span>liquidaci\u00f3n continua<\/b>, sino que crea un <\/span>enclave de liquidez<\/b> para el <\/span>activo de referencia<\/b>. Eso es \u00fatil, pero no es una <\/span>transformaci\u00f3n universal<\/b>.<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo, la elecci\u00f3n de una <\/span>red privada y permisionada<\/b> implica que no habr\u00e1 <\/span>acceso p\u00fablico<\/b> ni <\/span>transparencia de c\u00f3digo abierto<\/b>, lo que limita su utilidad para aquellos <\/span>protocolos DeFi<\/b> que operan sobre <\/span>blockchains p\u00fablicas<\/b>. El plan de <\/span>BNY Mellon<\/b> est\u00e1 pensado para sus <\/span>clientes institucionales<\/b>, no para el <\/span>usuario retail<\/b> ni para los <\/span>agregadores descentralizados<\/b>. Es un <\/span>servicio de alto valor a\u00f1adido<\/b>, no una <\/span>infraestructura p\u00fablica<\/b>.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El pasado mes de julio, BNY Mellon comunic\u00f3 a sus clientes institucionales su hoja de ruta para implementar una liquidaci\u00f3n \u201calways-on\u201d de bonos del Tesoro de Estados Unidos. La iniciativa, que prev\u00e9 completar su despliegue en 2027, no es un simple proyecto piloto de tokenizaci\u00f3n. Es, en esencia, el primer intento sistem\u00e1tico de un actor … <\/p>\n

Leer m\u00e1s<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":53,"featured_media":113727,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"rank_math_title":"BNY Mellon y la liquidaci\u00f3n continua de bonos del Tesoro","rank_math_description":"","footnotes":""},"categories":[925],"tags":[8142,6965,5593],"class_list":["post-164808","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opinion","tag-bny-mellon","tag-bonos-del-tesoro","tag-reserva-federal"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/164808","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/53"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=164808"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/164808\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":164809,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/164808\/revisions\/164809"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/113727"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=164808"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=164808"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/crypto-economy.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=164808"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}